文 | 想辨财经小色哥妹
2022 年之后，线下饮品阛阓可谓是风浪突变，库迪为代表的新兴咖啡品牌高调杀入，行业再行打起价钱战，此外茶饮阛阓也在老本的缓助之下变得贪图勃勃，一些代表企业马上崛起，成为花消阛阓的新势力。
以上万般表象，都将瑞幸推在了聚光灯下，分析机构开动再行凝视这家在咖啡赛谈的头部企业：在高度竞争的阛阓阵势下，瑞幸的成长性，利润均有被摊薄的风险，这也成了彼时阛阓对瑞幸的一大流行主张。
与此同期瑞幸也遴选了积极的应酬策略，咱们用一句话将其概述为：
将提高市占率视为最核心策略，包括但不限于廉价策略（主要吸援用户），提高开店速率（2023 年新增门店高达 8000 家）。
短期代价也可想而知，其同店销售出现了下滑的迹象，成为瑞幸最大的争议点。
咱们所要洽商的是在市占率优先的策略下，瑞幸能否迎来新的发展契机，这亦然咱们本文撰写的主张。
本文核心不雅点：
其一，从肯德基渡过历次难关，到星巴克在中国区一蹶不兴，关于线下餐饮行业来说，可谓是得市占率者得宇宙，输市占率者失宇宙；
其二，茶饮和咖啡行业将会有一轮泼辣的转机期，倚强凌弱，剩者为王，企业谋略要点将从盲目膨大转向"拱卫三张表"，也曾领有高市占率的瑞幸将迎来回转；
其三，老本阛阓对行业将进行新的评估，市占率将会是首要参考诡计。
餐饮业：得市占率者得宇宙
当行业出现新的竞争者，企业谋略基本面出现较大波动（尤其是同店销售下滑）并非是瑞幸一家之难题。
当咱们梳理我国线下餐饮发展史之后，发现最具代表性确当属肯德基和必胜客。
受行业竞争加重等要素影响，肯德基和必胜客中国阛阓在 2012 年之后遭逢了严峻的挑战，同店销售数据双双下行，以致导致科罚层更替，与刻下的瑞幸所处情形简直如出一辙。
靠近上述冲击，新的科罚层团队汲取组合本事以求糟塌，包括但不限于：
1）品牌重振，年青化、个性化，翻新普及门店形象；
2）门店模子微型化，必胜客为例，自在餐竞争加重、品牌势能有所下降后主动向"快"迫临；
3）加速新开门店程度，如 2010 年肯德基在中国阛阓有 3000 家门店，2015 年就破了 5000 家。
肯德基和必胜客遴选了"市占率优先"的策略，积极向下千里阛阓争取新用户，订价策略更为克制，毛利率在 2014 年出现短期下行之后的 2015 年，市占率的上风顷然得到彰显，从此时开动两大企业谋略状态均得到根人道好转。为两大品牌换来了多年的和平期，多年之内简直无敌手。
2023 年之后，肯德基又遇到了新的竞争敌手：塔斯汀。后者在 2023 年凭借"登第饼汉堡 + 高性价比"居品特质出圈，通过加盟模式快速膨大，全年新开 3358 家门店，并开动从低线阛阓向高线阛阓浸透，对肯德基带来了罕见大的骚扰。
"老改进又遇到新问题"（与瑞幸刻下所处方位乃是极为雷同），但应酬模样仍是老一套： 2024 年以来加速小店铺设，新开店数与塔斯汀差距收窄，6 月新开店数杰出塔斯汀，后者新开速率则有所放缓，市占率仍然为肯德基谋略第一要务，以此掌持满盈的翻盘智力。
用经济学旨趣不错对此表象进行很好阐释，线下餐饮是高度依赖网络化布局的，这是已毕边界效应的前纲要求之一，领有满盈的市占率，企业就不错触达更多的花消者，以此来已毕品牌的溢价和销售的增长。
天然也不是通盘企业都深知市占率的首要性，其中典型代表如星巴克。这家也曾的公共连锁咖啡业寡头连年过去子确切不好过，原首席履行官 Laxman Narasimhan 在 2024 年 Q2 的分析师会议上就暗示"中国阛阓是咱们最显着的外洋挑战之一，中国竞争厉害的阛阓动态反应在公司最近的事迹中"，但其警悟气派并未能扭转 Q3 事迹的下滑趋势，2024 年 Q3 公共营收同比下滑 3%，中国平均客单价着落了 8%，同店来回量着落了 6%，由此共同鼓动同店销售额着落了 14%，好看的欧美情色电影可谓是量价王人跌。
反想星巴克如斯困境的著作可谓是斗量车载，但其中大多数忽略了其与肯德基在靠近辛勤时迥然相异的证明。
2021 年星巴克新开门店接近瑞幸的一半，2022 年为 1/4，但在竞争最为厉害的 2023 年，其新开门店仅是瑞幸的 1/10，2024 年 Q2 以致降为 1/12。
当新的竞争敌手清晰后，肯德基在几个月后马上转机节律，加速开店边界，瑞幸也在 2023 年以罕见激进的本事提高门店消失率，此时星巴克却遴选了罕见保守的膨大气派（尽管如斯官方还暗示在中国区积极开店），将市占率拱手于东谈主，这是罕见可惜的。
近期有媒体报导，称星巴克将毁掉价钱战（干事司理东谈主要拱卫损益表），用咱们的框架去分析此有诡计无疑是一招"臭棋"，门店膨大速率放缓，若价钱再居高不下，会连续侵蚀其市占率，永恒内星巴克在中国区阛阓势必压力重重。
进程此分析，咱们对线下餐饮的"市占率"有了更为深切的意识，这其实是一项比短期的同店销售数据更为首要的诡计，是企业不错永站行业 C 位的保险。
既然肯德基不错用强市占率理财挑战，并扛过了敌手大肆的首要，那么瑞幸是否也不错复制此旅途呢？
市占率优先应以保证盈利性为前提
在前文分析中，咱们重在强调市占率对餐饮企业的首要性，企业要尤其惊叹该项诡计，但咱们也不行因此听说市占率，以为领有市占率就万事大吉，市占率仅是企业告捷的必要不充分要求：能否阐扬遵守应该以盈利性为前提，不然很可能误入邪道。
为便于不雅察，咱们以近两年在餐饮业搅拌一池春水的库迪咖啡和茶饮业为样本。
此轮线下茶饮和库迪为代表新兴企业之是以短期内有如斯高气势，主要仰赖于一级阛阓投资者。
当花消互联网冒失堕入增长瓶颈后，热钱开动转向线下实体零卖，但愿不错复制一条"马上开店——作念大边界——跑步 IPO ——投资赢利"的谈路，有瑞幸治服星巴克故事在先，这也给了投资机构满盈的信心。
如今马上开店阶段也曾已毕，从一级城市到下千里县镇，均能看到万般茶饮和库迪的身影，门店布局也曾罕见之广，用户素养职责也接近尾声。
仅仅令东谈主缺憾的是，跑步 IPO 的职责迟迟不行连续，以致也曾完成上市的企业，其估值智力也并不行让东谈主自在（茶百谈上市本日即腰斩，如今市盈率仍然在 15 倍高下）。
休止撰稿瑞幸接近 30 倍的市盈率简直是茶百谈的两倍，在老本阛阓眼中，新兴的企业溢价智力是过低的，而总被挑战的瑞幸这几年估值则在不断攀升。
动辄门店数千家，膨大计较又风气性放卫星，表面上市占率已是稳中有升，老本阛阓应该率土同庆，但履行中为若何此冷清呢？
凭证不雅察，咱们以为主要原因为：
1）茶饮和咖啡行业竞争过于厉害，居品的同质化也越发严重，居品天然无法获取高溢价智力，如今企业元气心灵过多聚焦在门店膨大中，无暇顾及居品研发（库迪多年一直想复制瑞幸香椰拿铁的听说，但成绩实属寥寥），从某种真谛真谛上说老本的高度介入污蔑了花消阛阓供需联系，加之新品研发滞后，导致行业供过于求；
2）由于阛阓都在追求高膨大性，反而会忽略盈利和谋略的历久性；
如在咱们的跟踪不雅察中，发现无论库迪也好，茶饮也罢，其门店分手多聚集在交通要谈路口。
如上图所示，在淄博东谈主民公园隔邻的库迪和茶饮分手情况，城市中有限的交通要谈要被广宽新兴门店所包围，企业为了拿到更好的门店位置就要竞相抬价，使得门店的房租成本将远超骨子价值。
居品售价因为供过于求被压制，而房租，伙计薪水，原材料成本又在行业膨大中被哄抬，这无疑将延迟企业的耗损周期，基本面的概略情味投射在老本阛阓之上，股价出现剧烈的波动，估值是存在深广的概略情味的。
2023 年库迪咖啡异军突起之后，阛阓中有乐不雅派以为其将以价钱战提高市占率，可把瑞幸的告捷谈路再走一遍。但此一时记念犹新，库迪与茶饮忙于哄抬门店价钱，又要兼顾价钱干戈夺阛阓，多方作战势必会影响其门店的谋略成果，这亦然 2024 年其门店膨大速率变缓的主要原因（其加盟模式使得经销商承担的主要扣头成本，亦然难以连续的）。
这也给咱们不雅察行业提供了新的启示：市占率优先应该是以保证盈利性为前提的。老本阛阓锚定的乃是"动态市占率"。
换句话说，以老本之能量冲击短期市占率诚然不错，若不具备连续盈利的智力，市占率鲜就无法连续，库迪也好，广宽茶饮企业也罢，均将堕入无法自证盈利性的莫名境地。
那么瑞幸又为何能在尖锐化的行业竞争阵势中，自证其盈利性呢？
由于奶茶与咖啡的花消场景的不同，前者以自在文娱场景为主，因此门店多聚集在街边路口，后者则主要以办公场景为主，因此其门店主要在写字楼隔邻，此差距很大程度上让咖啡业免受茶饮店租暴涨的影响，加之瑞幸在行业膨大之前也曾手持一万家门店（店租水平较低），且设置起了完善的供应链，其门店运营成本较之同类企业要便宜很多。
如肯德基那般，在新的敌手出现后瑞幸相同遴选积极秩序以守卫市占率，虽经短期营质料有所下滑（如同店门店销售下降），但其全体谋略性利润仍处于改善中，也曾基本完成了对老本阛阓的自证。
说句题外话，尽司库迪成立于今一直对标瑞幸，但其门店布局，成本结构，与后者都有很大不同，
在上图中咱们不错看到瑞幸和星巴克在门店分派方面更为接近（高盈利性的一线和新一线门店占比高），库迪和红运咖的门店则更聚集在三线傍边城市。
但大多数上市企业在老本阛阓无法自证，其股价高波动性又会让阛阓机构对此疑虑重重（包括但不限于来回所，监管机构和券商），近期内多传有企业要 IPO 但老是雷声大雨点小，与此不无联系。
更为严峻的是，行业新兴企业 IPO 的滞后以及较低的估值智力接下来会影响一级阛阓投资方的信心，倒逼投资方会反想大批烧钱以获取边界的旅途是否合理（若投资机构输血减少，企业也要被动自证其市占率的可连续性）。
基于上述压力，短期行业将会出现：
1）新一轮的优化，融资智力弱，品牌溢价智力差，科罚低下的品牌将会冒失退出，行业会进行一轮新的供需联系再均衡；
2）行业敌视将会由亢奋转为感性，开动将优化"财务三张表"视为最首要职责，价钱战将会告一段落。
淌若咱们从瑞幸的财报中，咱们会发现上述趋势来的要更早一些，2024 年 Q3 瑞幸同店销售着落 13.1%（上年同期为 19.9%，上季度为 20.9%），这项阛阓罕见敬重的诡计已出现昭着改善势头。
这一方面归功于企业一直所宝石的高市占率优先策略，另一方面行业很有可能提前过问转机期，这将赋予瑞幸更强的订价智力（关联同期其廉价策略也开动进行了转机）。
若上述趋势得以连续，关于瑞幸，接下来其外部环境要友好得多，同类企业开动过问利润优先的转机期（如斯才能在泼辣的竞争中活下来），最初盈利的瑞幸就有了更大的纠正空间，包括但不限于价钱本事和新品研发，如其近期推出的下昼茶居品，将业务由咖啡延展到茶饮，由此来得益更多用户，这也会加速茶饮阛阓的转机，与此同期门店的谋略坪效将得到昭着普及，将助力同店销售的连续改善。
祯祥证券近期的敷陈也考据了咱们的不雅点：咖啡和茶饮的存在销售错峰，搭售可提高坪效，兴盛顾主多元化需求。如今瑞幸也曾出招，行业也不得不去想考谋略的可连续问题。
在本文分析中，咱们已司理了了了瑞幸，星巴克，肯德基在靠近挑战时的不同作念法和收尾，也量度了线下饮品阛阓将会迎来新的一轮转机，在这些要素共同作用下将会很大程度上提高线下饮品的准初学槛（此前一直有不雅点以为该行业仅是老本驱动），在新的周期内，将会是高市占率企业的好意思好时光小色哥妹，其估值核心也将过问连续上行通谈（典型如市盈率），咱们静瞻念其变。